本文整理自中國星河國際征詢部認(rèn)真東談主、首席宏不雅策略師成亞曼博士在2026不雅點(diǎn)香港成本圓桌上的演講推行。

成亞曼（中國星河國際征詢部認(rèn)真東談主、首席宏不雅策略師）：巨匠好，四肢粉飾宏不雅、市集策略和板塊個(gè)股的國際化團(tuán)隊(duì)，咱們長久深耕賣方征詢，對(duì)接范圍不僅粉飾境表里金融機(jī)構(gòu)，更深度聯(lián)動(dòng)無數(shù)有跨境出海需求的實(shí)體產(chǎn)業(yè)企業(yè)。

本次圓桌聚焦企業(yè)出海，且地方就在中國香港，相關(guān)行業(yè)不雅察，我對(duì)香港的定位具備深入體感。

近三至四年，國內(nèi)企業(yè)迎來新一輪出海波浪。從資產(chǎn)建立邏輯來看，香港是中資金融資產(chǎn)出海的重要要道，而東南亞則成為實(shí)體企業(yè)跨境布局的首選落地區(qū)域。中國星河證券完成對(duì)馬來西亞CIMB聯(lián)昌集團(tuán)旗下證券業(yè)務(wù)的收購后，現(xiàn)已成為在東南亞布局最深的中資券商之一。集團(tuán)于新加坡、馬來西亞、泰國、印尼四大中樞市集，布局超兩千名土產(chǎn)貨專科職工，業(yè)務(wù)粉飾資產(chǎn)建立、資產(chǎn)管制及傳統(tǒng)賣方征詢，已助力無數(shù)內(nèi)地企業(yè)完周至鏈條跨境出海布局。

多數(shù)中資企業(yè)馴順“香港前置布局、外洋落地彭脹”的發(fā)展旅途，依托香港完成成本市集架構(gòu)搭建、二次上市等成本運(yùn)作，再以此為跳板切入東南亞過甚他外洋金融市集，基于該產(chǎn)業(yè)布景，團(tuán)隊(duì)對(duì)中資出海賽談完成了全面深度征詢。

本次2026不雅點(diǎn)香港成本圓桌聚焦中樞議題——香港何如成為資產(chǎn)建立“新坐標(biāo)”，這個(gè)“新”何如去和會(huì)？說香港是個(gè)“新坐標(biāo)”，它“新”嗎？是，也不是。我的破題之法是從“舊”運(yùn)行。我將從歷史維度拆解香港定位的迭代邏輯，厘清其“全新定位”的底層撐持。

拉永劫辰維度來看，1970年至香港回想前，香港定位是亞太好意思元離岸金融要道，依托原土產(chǎn)業(yè)踏進(jìn)“亞洲四小龍”。彼時(shí)市集訂價(jià)權(quán)由泰西主流基金掌控，香港與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)性偏弱，市集結(jié)樞標(biāo)的以九龍倉、和記黃埔等英資及土產(chǎn)貨盤產(chǎn)企業(yè)為主。

回想之后，香港金融體系共資歷三次要害發(fā)展躍遷：

第一次躍遷為1997年至2008年。中國加快融入全球經(jīng)濟(jì)體系，2001年加入WTO后，國內(nèi)工業(yè)化及出口貿(mào)易步入黃金發(fā)展周期。香港成為外資布局中國資產(chǎn)的獨(dú)一離岸通談，IPO市集快速擴(kuò)容，H股、紅籌股迎來崛起，華潤、中國轉(zhuǎn)移、中國石油等大型中資企業(yè)持續(xù)登陸港股，澈底重塑港股市集資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

第二次躍遷為2008年至2018年。互聯(lián)互通機(jī)制持續(xù)優(yōu)化，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展干線切換為地產(chǎn)、奢華與互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。騰訊等新經(jīng)濟(jì)企業(yè)成長為市集結(jié)樞標(biāo)的，匯豐控股、建設(shè)銀行、盟國保障、中國轉(zhuǎn)移穩(wěn)居港股權(quán)重榜單。滬港通、深港通及南向資金逐漸入市，港股與A股市集聯(lián)動(dòng)性顯赫提高。

第三次躍遷為2018年于今。香港逐漸締造三大中樞定位：中國新經(jīng)濟(jì)離岸孵化基地、東談主民幣國際化中樞要道、地緣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖逃一火所。跟隨資管畛域擴(kuò)容、眷屬辦公室及資產(chǎn)管制行業(yè)會(huì)聚，重復(fù)企業(yè)跨境出海帶來的資金增量，香港資金體量持續(xù)攀升。同期，香港坐擁全球畛域最大的離岸東談主民幣資金池，為全球投資者建立東談主民幣資產(chǎn)提供方便通談。

我我方長久對(duì)接境外機(jī)構(gòu)投資者，外洋資金布局中國市集經(jīng)過中中樞聚焦兩大問題：其一，是否長久建立中國資產(chǎn)、押注中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利；其二，若選拔布局，優(yōu)先通過香港市集如故內(nèi)地渠談投資。厘清上述問題，即可精確主辦香港的不成替代性。

步入AI時(shí)間，2026年或?qū)⒊蔀楦酃芍笖?shù)及中樞權(quán)重股迭代變革的要害節(jié)點(diǎn)。

相關(guān)近期境外機(jī)構(gòu)交流反映，安全、鞏固、韌性為刻下市集高頻要害詞。全球資金對(duì)高收益資產(chǎn)的偏好下行，避險(xiǎn)建立需求持續(xù)攀升，資金逐漸歪斜至安全資產(chǎn)。近期外資準(zhǔn)入中國國債的政策落地后，澳好意思地區(qū)投資機(jī)構(gòu)明確抒發(fā)建立意愿，即便國債收益率偏低，仍優(yōu)先布局低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，該趨勢(shì)持續(xù)重塑全球資產(chǎn)建立邏輯。

傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展邏輯、金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)建立策略逐漸失效，千般資產(chǎn)指數(shù)、因子關(guān)聯(lián)性持續(xù)走弱，市集亟需重構(gòu)建立體系，挖掘安謐投資標(biāo)的。

從地緣金融視角分析，香港歷經(jīng)1997年金融風(fēng)暴、2008年全球金融危境及連年新冠疫情多重沖擊，金融體系韌性特出。2008年金融危境期間，香港銀行業(yè)成本填塞率遠(yuǎn)超國際監(jiān)管遞次，資產(chǎn)畛域逆勢(shì)增長；疫情周期內(nèi)，香港資管行業(yè)畛域、眷屬辦公室數(shù)目同步攀升。香港兼具全球流動(dòng)性加持與中國政策、經(jīng)濟(jì)紅利雙重上風(fēng)，該稀缺屬性在全球金融市集結(jié)具備獨(dú)到競爭力。

從全球產(chǎn)業(yè)鏈維度不雅察，亞洲產(chǎn)業(yè)鏈正迎來結(jié)構(gòu)性重塑。歷經(jīng)二十年發(fā)展，亞洲釀成高、中、低三級(jí)梯隊(duì)單干體系，產(chǎn)業(yè)鏈架構(gòu)完善。中國粉飾全層級(jí)產(chǎn)業(yè)布局，深度滲入產(chǎn)業(yè)鏈各方法，為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供增長旅途與發(fā)展空間。

刻下全球邁入第五次產(chǎn)業(yè)變革，折柳于前四次線性產(chǎn)業(yè)養(yǎng)息口頭，本次變革呈現(xiàn)網(wǎng)羅化布局特征，2026世界杯官方指定中國區(qū)認(rèn)證平臺(tái)中國鞏固亞洲產(chǎn)業(yè)鏈中樞節(jié)點(diǎn)地位。產(chǎn)業(yè)鏈地位升級(jí)倒逼國內(nèi)搭建高遞次盛開金融要道，香港適值鏈接該計(jì)策職能。

中東好意思伊茍且爆發(fā)后，中國股市及東談主民幣匯率進(jìn)展出較強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。中國依托多元資產(chǎn)建立、鞏固政策環(huán)境、計(jì)野心力自主、外資流入空間填塞四大上風(fēng)，筑牢市集韌性根基。現(xiàn)在外資對(duì)中國資產(chǎn)建立比例仍處于低位，異日增量空間高大。

全球經(jīng)濟(jì)刻下邊臨東談主口老齡化、債務(wù)高企、逆全球化三大長久挑戰(zhàn)，列國經(jīng)濟(jì)增速放緩，民粹目的昂首，短期調(diào)控政策加重地緣茍且風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步負(fù)擔(dān)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)律。

與此同期，全球三大變革節(jié)點(diǎn)重復(fù)共振：好意思國兩黨懲處體系持續(xù)分化、中國經(jīng)濟(jì)由地盤財(cái)政及地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)向新質(zhì)坐蓐力轉(zhuǎn)型、AI本事參預(yù)產(chǎn)業(yè)化爆發(fā)周期。多重身分催生全球風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，資產(chǎn)建立邏輯重構(gòu)，優(yōu)先級(jí)由傳統(tǒng)“增長優(yōu)先”養(yǎng)息為避險(xiǎn)、分布、升值，資產(chǎn)升值需求退居第三位。

自3月起，全球資金流向重構(gòu)，去好意思元化程度不成逆。好意思元資產(chǎn)雖仍具備短期韌性，但全球資金逐漸減持單一好意思資資產(chǎn)、轉(zhuǎn)向多元化分布建立，香港成為本輪資金轉(zhuǎn)移的中樞受益地。

現(xiàn)階段全球墮入資產(chǎn)荒，資金中樞訴求聚焦低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性、高成長后勁資產(chǎn)，避險(xiǎn)與分布建立需求達(dá)到階段性峰值。即便中東地緣茍且的短期市集影響逐漸弱化，產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)帶來的長久行業(yè)變革仍將持續(xù)。中國長久布局動(dòng)力多元化計(jì)策，動(dòng)力安整體系成為國內(nèi)成本市集保持韌性的要害底氣。

全球跨境資金流動(dòng)特征顯赫，中東資金布局香港趨勢(shì)尤為特出：香港高端豪宅市集成交回暖；中東主權(quán)資產(chǎn)基金及大型資管機(jī)構(gòu)大幅提高港股IPO基石投資、種子投資比例；千般眷屬辦公室加快落地香港。數(shù)據(jù)自滿，2026年一季度中東資金在香港IPO募資畛域中占比升至38.8%，較2024年18.5%的占比竣事大幅增長，全球多元資金持續(xù)流入香港市集。

中國四肢全球第二大經(jīng)濟(jì)體，在國際指數(shù)基金中的建立比例仍處于偏低區(qū)間，且當(dāng)年數(shù)年存在資金外流征象。不少境外機(jī)構(gòu)暗意，已將中國資產(chǎn)納入建立清單，亦或者現(xiàn)在處于不雅望擇時(shí)階段。

2026年一季度，港股迎來近兩歲首次主動(dòng)型外資基金凈流入，被迫資金則保持持續(xù)流入態(tài)勢(shì)，市集有望逐漸釀成“內(nèi)資托底、外資抬頂”的良脾氣局。刻下南向資金走動(dòng)逐漸掌持中樞板塊訂價(jià)主導(dǎo)權(quán)，與外資釀成互補(bǔ)協(xié)同，有用增強(qiáng)港股市集鞏固性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

香港中樞競爭壁壘明晰明確：軌制法律老到鞏固、資產(chǎn)留存機(jī)制完善、低稅率營商環(huán)境、關(guān)系匯率軌制、離岸東談主民幣業(yè)務(wù)中樞要道。刻下國表里供需神志存在分化，港股對(duì)好意思元流動(dòng)性明銳度較高，后來市走勢(shì)中樞取決于兩大約害變量：一是全球主要央行貨幣政策節(jié)律，二是國內(nèi)內(nèi)需復(fù)蘇力度。

資歷階段性飛騰后，港股估值仍具備長久建立價(jià)值，A+H上市的醫(yī)藥、半導(dǎo)體、電力開發(fā)、新奢華等成長賽談具備特啟程展后勁。

2026年恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)走勢(shì)與客歲釀成較著分化。刻下恒生科技指數(shù)仍以傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為主，AI大模子及愚弄端的產(chǎn)業(yè)紅利，尚未整個(gè)傳導(dǎo)至指數(shù)盈利與股價(jià)層面。AI上游PCB、存儲(chǔ)芯片等中樞資產(chǎn)仍多布局于A股。港股互異化上風(fēng)聚焦AI愚弄落地，產(chǎn)業(yè)側(cè)重軟件畛域且內(nèi)需走漏度更高。港股指數(shù)要念念竣事長久上行，需依托內(nèi)需復(fù)蘇與指數(shù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化雙重驅(qū)動(dòng)，提議秉持長久視角，主辦結(jié)構(gòu)性投資契機(jī)。

刻下時(shí)點(diǎn)，提議要點(diǎn)布局港股四大投資干線：第一，AI營業(yè)化落地賽談，賦能金融、奢華等垂直畛域竣事產(chǎn)業(yè)升級(jí)；第二，動(dòng)力安全與綠色轉(zhuǎn)型賽談，重復(fù)AI本事賦能動(dòng)力產(chǎn)業(yè)，電力開發(fā)細(xì)分畛域具備長久價(jià)值；第三，高股息藍(lán)籌賽談，金融、公用作事等標(biāo)的走勢(shì)安謐，可四肢類固收權(quán)柄建立；第四，中資出海龍頭賽談，優(yōu)質(zhì)中資企業(yè)外洋彭脹提速，外洋營收與計(jì)策布局成為中樞估值邏輯，刻下板塊估值處于低估區(qū)間，建筑空間填塞。

相關(guān)平淡責(zé)任視角，我長久對(duì)接實(shí)體企業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈主體，同期站在全球視角研判中國資產(chǎn)的中樞上風(fēng)、市集珍惜點(diǎn)及資金流向邏輯。總體而言，中國經(jīng)濟(jì)基本面安謐、成長邏輯明晰，在AI產(chǎn)業(yè)變革中掌持發(fā)展主動(dòng)權(quán)。全球資金正持續(xù)搜尋低風(fēng)險(xiǎn)、高成長性資產(chǎn)，香港憑借獨(dú)到上風(fēng)，成為布局中國資產(chǎn)的不成替代窗口。

除傳統(tǒng)金融畛域外，近期香港數(shù)字金融生態(tài)持續(xù)完善，傳統(tǒng)金融與數(shù)字資產(chǎn)正在加快和會(huì)，為金融行業(yè)翻新發(fā)展帶來多重機(jī)遇與挑戰(zhàn)。亟需更多深度交流議論，適配全新資產(chǎn)建立時(shí)間，而香港的計(jì)策地位無可替代。

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